撰文丨周隆斌
美伊冲突进入第四周，双方态度反复无常，霍尔木兹海峡的通航状况更是扑朔迷离。
3月23日，因为美伊双方的强硬措辞，全球资本市场遭遇“黑色星期一”，截至当日收盘，韩国股市单日重挫6.5%，日经225指数收跌3.48%，上证指数也难以独善其身，下跌3.63%。令人感到意外的是，就连传统的避险资产黄金盘中都一度跌超9%。
全球资本市场乌云密布，可要论“苦中作乐”，大A股民在全球市场中堪称独领风骚。周一以电动自行车为主营业务的爱玛科技逆势涨停，股吧里段子横飞——“大家都亏钱，送外卖的也就多了，所以利好电动自行车。”
段子归段子，但它道出了一个朴素的道理，即便你没买过一股股票、一克黄金，这场全球市场的巨震，最终也会顺着产业链，传导到我们每个人的钱包里。
3月23日晚间美股盘前，特朗普在社交媒体发文称：“美国和伊朗在过去两天进行了非常良好和富有成效的对话。”
一顿分析猛如虎，涨跌全看特朗普。你问老特赢了还是输了，他回答你说赚了。各路分析师赶忙连夜撕掉分析报告，抓抓脑袋重新编写。
作为用真金白银投票的全球金融市场，其背后的逻辑远比段子更为缜密。尽管黄金在周一实现V形反转，收复大部分日内跌幅，但在本轮中东冲突中，黄金自高点连续四周回落，避险功能罕见失效已成事实，预示着全球资产的定价逻辑正在发生一场深刻的转变。
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前两年朋友结婚时还在抱怨，金价这么贵，购置“五金”都成为了一笔不小的支出。今年谈起这事，很是后悔当初没有多买几件金饰。
与此同时，囤积“小金豆”，购买“纸黄金”，成为很多年轻人全新的理财方式。办公室有一位同事，此前天天关注手里的黄金ETF价格波动，隔三差五就说要用黄金的收益给自己买杯奶茶喝喝，最近几周则在抱怨特朗普“抢”走了她的奶茶。
黄金价格此前连年上涨，背后主要有三大逻辑：全球央行进入降息周期，各国央行持续增持黄金储备，以及全球地缘冲突不断加剧。
这三条主线几乎同时发力，国际金价在年初一度创下了5596美元/盎司的历史高位，比2020年因全球疫情所创下的高位2073美元/盎司足足高了两倍有余。
2022年至2024年，全球央行每年购金量连续三年突破1000吨，创下历史纪录。即便是去年，黄金价格达到了史无前例的高位后，各国央行还是购买了863吨。与在全球金融市场搏杀套利的投资者不一样，全球央行展现的是一种“去美元化”的多元化外汇储备姿态。
美国债台高筑，美债规模已突破39万亿美元。从38万亿到39万亿仅用了约5个月时间，且债务占GDP比重超过120%，仅利息支出就超过1万亿美元，美国的偿债能力已引发国际社会的广泛担忧。
俄乌冲突后，俄罗斯海外资产被冻结，让许多国家更加重视黄金作为最终支付手段的地位。这一次中东冲突，则令全球央行重新意识到一个朴素的常识：全球贸易的正常运转，高度依赖于稳定的运输通道。
辉煌的时刻谁都有，别拿一刻当永久。在21世纪的全球化经济体系中，世界经济的繁荣，恰恰建立在这个容易被忽视的脆弱常识之上。
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霍尔木兹海峡作为全球石油运输的咽喉要道，每日承载着约2000万桶石油和石油产品运输，约占全球海运石油贸易的四分之一。当油轮因为地缘冲突不敢在海峡通行时，各国央行与全球投资者突然意识到一个残酷的事实：即便出再多的钱，哪怕是用黄金支付，轮船也不敢将货物带出霍尔木兹海峡。
黄金作为最后支付手段的避险逻辑，在这一刻被现实击穿。买方出得起钱，卖方愿意卖货，可当货物根本运不出来时，用什么手段支付已经变得不再重要。
霍尔木兹海峡即便很快可以恢复通航，国际油价重新回落，黄金的避险逻辑已经出现了裂痕。在全球地缘冲突加剧的背景下，资产的避险逻辑正在从“用什么支付”转向“谁能保证供应”，而美国凭借其在全球能源市场中的掌控力，正在推动“强美元”（也就是美元升值）逻辑回归。
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伊朗外长阿巴斯·阿拉格奇周一在社交媒体上发帖称：“霍尔木兹海峡并没有被封锁。船只之所以犹豫不决，是因为保险公司害怕你们（美国）挑起的这场冲突。主要保险公司取消了对在波斯湾作业船只的保险。没有保险，油轮就无法航行。”
根据《国际海上人命安全公约》等国际法规，以及全球主要港口国的国内法，所有商用船舶必须持有有效的保险证明才能进入港口或通过关键水道。买家在支付货款前，往往也会确认货物和运输过程被合格保险公司所覆盖。
这就意味着，即便货船船主是“愣头青”，不顾及通航安全，也很难在没有保险的情况下，完成货物的运输与销售。
保险公司的决策，是全球资本对于风险定价的一个缩影。当霍尔木兹海峡的通行风险高到连保险市场都不敢承保时，即便中东的原油储量再丰富、开采成本再低，也无法有效转化为全球市场上的稳定供给。
目前，全球原油供应呈现“一超多强”的格局。OPEC+占全球供应量的50%左右，而美国一家的占比已超过22%，成为事实上的第一大产油国。从成本上看，美国页岩油的开采盈亏平衡点高达每桶65美元，而沙特的开采成本仅在3美元左右。
在价格上，美国似乎永远无法与中东竞争，但价格从来不是唯一的定价标准。供应的稳定，恰恰是美国原油在全球供应链中占据一席之地的关键原因之一。不同于“中东火药桶”，美国因为地缘冲突导致原油出口中断的概率，远远小于中东产油国。这次中东冲突，令美国原油供应的稳定性优势被成倍放大。
更微妙的是，美国用实际行动证明，它或许无法保证霍尔木兹海峡的通航情况，却能够以一己之力扰乱它。这种“搅屎棍”的做法，让中东产油国真是有苦说不出。
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美国曾与OPEC成员国达成协议，美国为它们提供军事保护和经济支持，中东产油国用美元结算石油，这正是石油美元的由来，也是美元作为全球贸易结算货币的重要支柱。
2025年6月，美国与沙特之间延续了50年的“石油美元协议”到期后未续约，沙特随后还明确表示将积极推动多币种进行原油贸易结算。那一刻，许多人猜测，石油美元的时代正在落幕。
然而，美伊冲突发生后，风向很可能再次逆转，中东产油国不得不更加依赖美国，石油美元的地位，将会重新变得稳固。
除了石油美元，美国近年来正着力构建“芯片美元”体系。一方面，对本土高端芯片出口实施严格管制；另一方面，以加征关税为筹码，推动全球半导体公司在美国本土建厂。
石油是工业的血液，芯片是数字经济的灵魂。当这两者都与美元深度捆绑，强美元逻辑的回归便不再是短期波动，而将变为一次关键转折。
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特朗普宣布美国和伊朗进行对话后不到一小时，伊朗方面就表示与美国之间没有任何谈判，霍尔木兹海峡的通航状况重新回到“黑箱”内，分析师们基于油价长期维持在高位的分析报告也可以从回收站中还原。
被称为“大宗商品之王”的原油，其价格波动会传导至全社会运行的每一个环节，带来的影响远不止一脚油门成本的上涨。毕竟，衣食住行这些与我们钱包息息相关的支出，其中很多原材料都直接来源于石油化工。
例如在农业中，化肥的生产高度依赖天然气，农药的生产则以衍生物为基础，成品油价格上涨更是直接推高了农机的使用成本。2005年原油价格暴涨，曾直接导致全球食品价格在随后两年内上涨了75%。
如果原油价格长期维持在高位，可以预见的是，我们的生活成本将显著提升。除此之外，全球正在轰轰烈烈进行的AI投资热潮，或许真的会就此演化为一场泡沫。
数据中心快速扩张正在显著推高全球电力的需求，由此产生的电力缺口使不少国家的电力价格开始显著上行。根据EIA（美国能源信息署）发布的数据显示，2024 年至2025年间，全美住宅电价平均上涨了5%，2025年华盛顿特区电价更是上涨了惊人的24%。
化石燃料电厂运营成本抬高，推动电力价格继续上涨，数据中心的运行成本随之提升，AI大模型的训练和推理成本也将水涨船高。全行业成本走高，为了控制亏损幅度，AI初创企业或将被迫提高大模型的使用费用，甚至将目前免费向普通用户提供的AI模型转向付费使用。
多数AI初创企业仍靠融资维持生存，尚未找到清晰盈利路径。AI整体行业处于用户习惯养成期，此时，如何“活下来”却成为一道迫切需要解答的难题。
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中东局势反复横跳，原油价格跟着来回反转。全球投资者的目光大多聚焦于霍尔木兹海峡，却忽略了强美元回归给全球经济带来的深远影响。
美元升值意味着非美元货币被动贬值，全球大部分大宗商品均以美元定价，非美国家需要支付更高的成本，才能买到同等数量的商品，进口国的输入型通胀风险骤增。
对于类似中国的出口导向型国家而言，强美元虽然理论上让商品在美元计价下显得更加便宜，但原材料成本的上涨如果无法传导至商品价格，企业利润反而会因此而被削减。国内物价则同样面临输入型通胀压力，中国央行的降息空间被进一步压缩。
与此同时，美元升值空间打开后，美元资产对全球资金的虹吸效应将被强化，非美市场亦面临国际资本流出的压力。对于A股而言，已不再逐日公布的“北向资金”，或许会转向流出。
从地缘冲突的不确定性，转向美元升值的确定性。这场定价逻辑的转化，正在霍尔木兹海峡之外，悄然重塑着全球资产的底层逻辑。对于我们而言，它不只体现在加油站里攀升的油价，也渗透进超市货架上的价签、企业降本增效的决策，以及理财账户中不断跳动的数字。
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